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希拉里跳腳反對！輝瑞第四次任性主演“超級大并購”

日期：2015/11/25

輝瑞主演了制藥業史上最大的并購案，這已經是進入21世紀以來輝瑞第四次發起的超級并購；最重要的原因是來自產品線的需求——隨著絡活喜、立普妥等劃時代產品的落幕，公司在心血管等傳統的大眾用藥優勢領域中已經無法再現昔日榮光；毫無疑問，對于輝瑞而言，吞并艾爾健不僅僅是為了重奪全球制藥業最大公司的地位，更是實現戰略改弦易轍的需要。

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歷了2014年收購阿斯利康失敗的挫折之后，輝瑞在企業并購道路上很快就滿血復活了：先是年初小試牛刀以172億美元吞并了專注于注射產品的Hospira公司，隨后又創造了醫藥行業內規模最大的一起兼并案，以1600億美元的報價將剛剛經歷過企業大規模合并的艾爾建并入麾下。

但這筆需要美國監管機構批準的交易，招致了民主黨總統候選人提名領跑者希拉里的譴責，她與其他政界人士紛紛表態反對這家制藥企業試圖通過將總部遷往海外來削減在美國的稅負。

與輝瑞的大手筆企業收購相比，艾爾建同樣也是個十足的企業并購狂熱份子，甚至它本身就是一系列眼花繚亂的大規模企業并購產物：2014年11月，Actavis在與Valeant的競購比拼中獲得了勝利，成功以660億美元的報價收購了定位于美容和眼科等專科領域的艾爾建，并在隨后的企業重組中將艾爾建定為自己的新企業名稱。而這次并購僅僅發生在另一起百億美元并購案發生后的半年時間內——2014年6月，Actavis花費了250億美元的代價收購了素以營銷能力見長的Forest公司，一舉獲得了一個扎實的專科品牌藥物產品線。至于Actavis本身，它則是美國本土最大的仿制藥企業華生制藥于2013年初對愛爾蘭仿制藥企業Actavis55億美元收購的結果。值得一提的是，這次企業并購不僅幫助華生制藥實現了重要的戰略轉移，還為其將公司總部騰挪到了低稅率的歐洲國家愛爾蘭，從而為日后頻頻使用的“稅收倒置”避稅策略實施埋下了伏筆。

經歷了如此迅速頻繁的企業聯合，艾爾建已經不再是一個僅僅定位于眼科和美容的中等規模制藥企業，其年銷售收入也扶搖直上，從2014年的數十億美元迅速增長到了今年近200億美元。不過更為重要的是，通過并購之后的相關整合，艾爾建成功構筑了它成功的專科產品庫，在美容、眼科、中樞神經、婦科、泌尿、皮膚等多個領域內建立了深厚的品牌基礎。與此同時，公司的研發團隊在這些領域內的新產品開發也取得了突破，約有20個產品已經進入到了研發的中后期階段。需要說明的是，相比較于傳統的基礎用藥市場，如今專科藥物在制藥業內顯得更加炙手可熱。

在當前全球醫藥市場中，專科藥物的增長速度是市場平均增速的兩倍。從這一點上來說，如果艾爾建通過其新整合的專科產品線與專科研發策略為輝瑞遠期增長提供一把專科好牌之時，這個創下新紀錄的1600億美元收購報價就屬于情理之中。至于并購所帶來的降本增效的意義，或是“稅收倒置”的避稅好處，則是為輝瑞和艾爾建所奉上的額外更多的大禮包了。

輝瑞的發展歷史從來就不缺大型的企業并購。上世紀末，輝瑞斥資近千億美元收購華納蘭博特，第一次成為全球最大的制藥企業。在隨后的10年內，它又分別以600億美元和680億美元的報價收購了法瑪西亞和惠氏，鞏固了它在行業中的頭名狀元地位。至于2010年輝瑞花費36億美元收購King，只能算是其并購史上的一個小小的案例而已了。

雖然如此，過去這些大規模企業并購并沒有為輝瑞帶來足夠的好運，特別是接二連三的研發挫折讓整個企業的產品線一直顯得青黃不接。隨著絡活喜、立普妥等劃時代產品的落幕，公司在心血管等傳統的大眾用藥優勢領域中已經無法再現昔日榮光，甚至其長期保持的全球制藥業領頭羊地位也于2014年首次向來自瑞士的諾華拱手相讓。毫無疑問，對于輝瑞而言，吞并艾爾健不僅僅是為了重奪全球制藥業最大公司的地位，更是實現戰略改弦易轍的需要。如今，專注于更多專科領域對輝瑞而言幾乎已成必要選擇。

事實上，對于輝瑞而言，2009年其收購惠氏的舉動已經是其進軍專科市場的一個標志。在輝瑞和惠氏的聯姻中，由惠氏帶來的產品庫和在研產品系列明顯更加豐富多元化，從疾病預防和治療，大眾藥與專科藥、以及化學藥物和生物技術藥物等無所不有。直至今日，這些曾經來自惠氏的產品依然是輝瑞重要的收入保障，其中包括了兒科疫苗沛兒和單克隆抗體產品恩利。不僅如此，這樣的生物技術藥物更少地受到“專利懸崖”問題的困擾，從而更是輝瑞業績增長的重要保障。同樣的，如果輝瑞和艾爾建的聯姻能最終成功，艾爾健的頭號產品美容藥物保妥適也會因其復雜的生產工藝和生物藥物的地位，為新輝瑞/艾爾建的銷售增長提供源源不斷的動力。

從某種程度上來看，本次輝瑞/艾爾建組合的產生，頗能讓人聯想到約十年前德國拜耳對本國同行先靈的并購。

作為一個老牌的制藥企業，拜耳并不缺乏昔日的輝煌。然而，本世紀初拜耳集團的制藥業務還是陷入了困境，特別是其降脂藥拜司亭因不良反應而停止銷售之時，整個制藥業務的士氣也跌入到了冰點（這一點與輝瑞降脂藥立普妥的專利到期的情形又何其相似）。在隨后的歲月中，拜耳的制藥業務不得不做出重大調整，先是剝離了表現不佳的血制品和基礎用藥藥物業務，隨后則是于2006年收購了德國藥企先靈。在此之前，先靈已經是德國著名的專科制藥企業，十分擅長于開發各種中等規模的專科醫藥產品。通過對拜耳與先靈產品線的整合，拜耳在處方藥領域內品牌形象被成功地建立在血液、婦科、腫瘤、診斷造影以及多發性硬化癥等多個盈利能力更強的細分專科市場之中，從而為外界展示了一個專科藥企的轉型之路。

從這一點上來說，順著那些專科藥企成功的腳印，輝瑞在新的專科道路之上會有多大的好運？無論如何，走上這條道路，至少值得輝瑞以1600億美元的代價豪賭一把。

信息來源：E藥經理人

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