美年大健康“惡搞”愛康國賓，俞熔、張黎剛下一步怎么走？

日期：2015/12/3

美年大健康收購愛康國賓只是“惡搞”？未來連鎖體檢機構有怎樣的發展空間？

11月29日，美年大健康突然針對正在從納斯達克市場私有化的愛康國賓，提出了一項無約束力收購要約，此舉為年末的醫療市場上投下了一顆重磅炸彈。

要約發出后，愛康國賓董事長張黎剛迅速發出公開信，稱“私有化的進程一直在正常進行中”，并表示其個人“將與愛康共命運、共進退，不會支持任何其他競爭性交易”。而美年大健康董事長俞镕則針對張黎剛的公開信也回應迅速，呼吁“創造一個健康產業偉大整合的機會”。

美年大健康和愛康國賓是中國體檢市場的領導品牌。近些年，在俞熔率領下，美年大健康一手凌厲并購、一手快速自建體檢中心，以較低的價格、在二三四線城市快速發展，這種策略，可謂“農村包圍城市”。

而愛康國賓之前因為要謀劃獨立上市，從業績考慮、無法快速擴張門店，主要市場集中于一線城市，客單價更高、經營績效更佳，從客觀上造成了品牌形象優于美年大健康。直到2014年4月9日愛康國賓在美國納斯達克上市，成為中國體檢上市第一股后，愛康國賓才有機會擺脫業績壓力、快速擴張門店。

雖然沒能獨立上市，但美年大健康曲徑通幽，通過借殼浙江三友，成功完成A股上市，在今年的股市高峰期，市值一度高達300多億元，還借上市并購了國內體檢門店數量第三名慈銘體檢。迅速完成了門店數量、體檢數量的超越。此次舉牌愛康國賓，更是彰顯了俞熔的“統一江湖”的雄心。

但從結果來看，這次舉牌成功的可能性并不大。從商戰的層面看，俞熔打了一個成本極低的伏擊戰、輿論戰，順手抬高了愛康國賓私有化的代價、遲滯了進度，同時還是一個成功的公關。但從結果上看，并購成功幾無可能、也不會改變市場格局，只能是“惡搞”下對手，原因后面分析。

從兩家企業的經營特點上說，兩者差別明顯：美年大健康之前以規模發展優先；而愛康國賓市場主要集中在一二線城市，更重視內生式的業績增長，此前對于并購也很慎重。據農夫了解，當初慈銘體檢也曾就并購事宜同時與愛康國賓談判，但張黎剛出于慈銘價格高、加盟門店較多、后續整合困難等原因，放棄了并購。對慈銘體檢的態度，可見兩種不同的經營思路。

愛康國賓上市后，也開始收購、自建門店，目前門店數量正在快速擴展之中。從目前的市場格局和競爭態勢上看，兩家公司合計市場占有率，應該還不到體檢市場的10%，市場占有率還比較低。從市場集中度上分析，兩家公司當前合并的必要性并不大。另外，因為愛康國賓經營效率較高、業績增速速度令人滿意，愛康國賓董事支持美年大健康收購的可能性極小——這兩家公司的PK剛剛棋到中局，還有必要讓子彈飛一段時間。

當前愛康國賓和美年大健康的格局，有點像當年家電連鎖市場上，國美家電和蘇寧電器競購永樂家電之后的格局——當初國美借并購永樂，進一步拉大了與蘇寧電器的規模差距。但后來因為內部管理問題和復雜的原因，國美發展速度滯后，反倒是沒有并購的蘇寧在之后高速發展，只用了兩三年時間，就超過了國美電器。

和家電百貨行業不同，體檢機構的門店規模優勢不突出，家電行業通過規模擴張、大規模采購、可降低采購成本，但體檢機構因為提供的是服務，成本主要是門店租金和工作人員的工資，門店數量擴大，提升效率的空間有限。

作為服務業，單店經營能力、獲取客戶的能力，才是這個體檢業的核心能力。從這方面來看，不難理解美年大健康希望行業整合的原因——在二元格局下，必然存在激烈的競爭行為，而導致價格競爭、客源分流。同時也不難理解，愛康國賓管理層拒絕合并的原因——在這方面，愛康國賓的表現要優于競爭對手。

除了市場格局，還有一個變量就是當前“移動醫療”向“互聯醫療”發展，體檢業的戰略地位越發突出——作為線下的用戶入口，體檢業可以掌握用戶數據，同時擁有診所牌照，體檢中心幾乎一夜之間，就能成為全科診所——而且體檢設備齊備。

目前資本市場上，移動醫療公司大講的“凱撒醫療”故事，如果真的等來市場開放、醫生自由執業，將來脫穎而出的幾乎不可能是他們。愛康國賓和美年大健康，目前只需專注門店擴張，靜待市場變化，未來成為中國最大的連鎖醫療機構機會很大——進可向凱撒醫療發展，退可學習美國醫院集團（AHC）。

和移動醫療公司停留在故事階段不同，體檢中心模式清晰、客流量大，很容易擴展為全科診所——實際上體檢連鎖機構不做診所，只是因為目前的政策下，搞診所因為醫療服務定價太低、優質醫生數量難以招收，無利可圖而已。

移動醫療公司大談的“健康大數據”，能夠做到結構化、高質量、大通量、格式互通的，在中國也只有體檢連鎖機構最接近——只要在已經具備的大數據、大客流量基礎上嫁接上互聯網思維，連鎖體檢機構機會也許將大于移動醫療公司。正是看到了這一點，愛康國賓和美年大健康正在通過投資，在互聯網醫療方面加速布局。

未來移動醫療公司的“凱撒醫療”故事，最大的競爭對手不是醫院，也不是同行，可能也不是保險公司，而是愛康國賓和美年大健康。移動醫療公司未必看清楚了這個格局，但張黎剛和俞熔無疑看得很清楚，所以才會全力去擴張門店規模。

和移動醫療公司遲遲找不到現金流相比，連鎖體檢機構擁有健康的現金流，足以等到市場開放、醫生自由執業的那一天。移動醫療公司的最大的敵人是時間；而連鎖體檢機構則可以利用醫改進度的不確定性，把時間轉為自己的朋友。

美年大健康舉牌愛康國賓的熱鬧背后，農夫認為未來：

體檢機構的門店擴張速度將會加快——通過實體店獲取更多用戶、更多數據是主要動因；

愛康國賓和美年大健康的兩元市場格局，將會保持若干年，合并在中期不會發生；

體檢機構將會向醫療互聯網、健康保險、醫療、康復等領域逐步擴張，并積累經驗和探索模式；

假以時日，未來中國的凱撒醫療和美國醫院集團更可能從美年大健康和愛康國賓中產生。

信息來源：醫學界智庫